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　　上海證券：華勝天成實現(xiàn)云計算服務的戰(zhàn)略新發(fā)展

　　積極布局云計算服務的戰(zhàn)略.

　　日前，國內(nèi)IT 綜合服務企業(yè)華勝天成與華為在北京簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將會充分發(fā)揮各自獨特的技術和資源優(yōu)勢，全面落實雙方在政企市場規(guī)劃及戰(zhàn)略合作，促進雙方在云數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)和智慧城市等多領域以及金融、政府、郵政等多行業(yè)的共贏發(fā)展。

　　另外，華勝天成也是我國首批成功通過云建設和云服務評價的企業(yè)，標志著華勝天成在云建設和云服務領域的研發(fā)得到了權威測評機構的認可。

　　公司的新發(fā)展離不開戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型.

　　華勝天成是我國大型IT 綜合服務企業(yè)，其服務范圍覆蓋整個大中華地區(qū)以及部分東南亞國家，業(yè)務領域有IT 產(chǎn)品化服務，應用軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及增值分銷等多種IT 服務業(yè)務，近年更是轉(zhuǎn)戰(zhàn)云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等新興業(yè)務領域。

　　華勝天成的成功離不開其成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及業(yè)務結(jié)構調(diào)整。近年來，華勝天成依靠兩次成功轉(zhuǎn)型逐步成為我國國內(nèi)最大的IT 服務供應商之一：第一次是2007 年-2008 年公司成功實現(xiàn)從IT 分銷業(yè)到IT 服務的全面轉(zhuǎn)型，并直至今天仍顯露飛速的IT 服務業(yè)務增長能力。第二次是始于2010 年“攬勝行動”明確提出了云計算的戰(zhàn)略，以組建“云計算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，意在營造整個云計算產(chǎn)業(yè)鏈相融共生的生態(tài)環(huán)境，并為客戶提供基于云計算的“一站式”服務。

　　從公司目前情況看，公司已經(jīng)基本實現(xiàn)新的云計算服務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　云計算市場的發(fā)展和“去IOE 化”促進本土服務商飛速發(fā)展.

　　云計算的技術模式由于本身具有低成本、方便性、安全性等一系列優(yōu)點，逐步獲得企業(yè)用戶的了解與認可，并且開始主動考慮云計算與本身IT 的關系，積極推動云計算落地與市場化應用，自2011 年以后云計算市場已經(jīng)進入成長期，這為IT 服務商的發(fā)展帶來重大機遇。

　　另外，隨著“棱鏡門事件”的持續(xù)發(fā)酵，去“IOE”化的戰(zhàn)略逐步上升到國家安全高度，軟/硬件及IT 服務的國產(chǎn)化將是一個必然的趨勢，從而國內(nèi)提供IT服務的本土供應商迎來重要機遇期，比如浪潮以及華勝天成等等。

　　公司在傳統(tǒng)的電信、金融、郵政等傳統(tǒng)領域的IT 系統(tǒng)服務領域，有著較充分的市場優(yōu)勢，現(xiàn)階段，公司在不斷以IT 服務為核心，與國際知名企業(yè)建立廣泛戰(zhàn)略聯(lián)盟為基礎，致力于提升公司在云計算、數(shù)據(jù)中心管理及智慧城市、硬件系統(tǒng)設計與開發(fā)以及軟件實施等方面業(yè)務能力。憑借著長久積累的傳統(tǒng)IT 系統(tǒng)服務的市場優(yōu)勢，以及良好的云計算戰(zhàn)略布局，公司有望成功實現(xiàn)云計算服務戰(zhàn)略的新轉(zhuǎn)型。

　　與大企業(yè)繼續(xù)深化戰(zhàn)略合作，提高云計算相關領域的自主研發(fā)能力.

　　近期，華勝天成與微軟聯(lián)手簽署戰(zhàn)略協(xié)議，共建“智慧武漢”。將作為微軟中國授權的武漢經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)智慧城市、云計算數(shù)據(jù)中心和運營中心項目承包商，負責數(shù)據(jù)中心和運營中心項目的集成，與武漢經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)共同承擔智慧城市的運營服務。

　　華勝天成與IBM 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在Linuxon Power 市場、智慧城市、存儲業(yè)務、管理服務、咨詢與應用管理服務等五大技術領域內(nèi)展開全面而深入的合作。還有IBM 注資華勝天成子公司新云公司，以及華勝天成與IBM 達成的多項戰(zhàn)略合作協(xié)議和系列的創(chuàng)新“計劃”，是華勝天成在業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級上的具體舉措。

　　另外，華勝天成不斷在自主研發(fā)、自主創(chuàng)新等方面加大投入，已經(jīng)在云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、信息安全等領域推出了近百款自主產(chǎn)品及解決方案。

　　根據(jù)自身的云戰(zhàn)略，華勝天成對外發(fā)布了自主研發(fā)的云計算五大產(chǎn)品：天成云機、e 維融通、天成云泰、i 維數(shù)據(jù)以及云悅服務。這五大產(chǎn)品覆蓋了云計算“硬件、軟件、服務”等多個層面，并貫穿于云計算“IaaS、PaaS、SaaS”等三個環(huán)節(jié)，充分說明其自身的研發(fā)實力。

　　投資建議：目前公司已經(jīng)積極投身在云計算、大數(shù)據(jù)、智慧城市等新興領域，與國際知名企業(yè)進行深層戰(zhàn)略合作，提升自身相關業(yè)務能力，不斷完善IT 服務產(chǎn)業(yè)鏈，將業(yè)務重點放在“云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)”等領域。

　　所以，考慮公司其穩(wěn)定的核心業(yè)務、快速發(fā)展的軟件及專業(yè)服務市場，以及目前公司實現(xiàn)云計算服務戰(zhàn)略新發(fā)展的預期，首次對公司的投資評級為未來6 個月“增持”，建議增持。（上海證券 分析師：陳啟書）

　　安信證券：潤和軟件參股中晟智源，切入服務器核心芯片國產(chǎn)化

　　事件：公司以自有資金3，000萬元人民幣投資參股江蘇中晟智源科技產(chǎn)業(yè)有限公司，獲得中晟智源23.08%的股權。

　　點評：

　　中晟智源是國內(nèi)首批加入IBM OPEN POWER 聯(lián)盟兩家公司的實際運營方。中晟智源最初由江蘇省經(jīng)信委出面牽頭、江蘇10 家IT 企業(yè)共同出資5000 萬元組建，其實際運營的中晟宏芯和江蘇產(chǎn)業(yè)國際研究院是國內(nèi)最早加入IBM OPEN POWER 聯(lián)盟的兩大機構。其中中晟宏芯通過獲得IBMPOWER 架構、POWER8 相關知識產(chǎn)權以及芯片設計工具的許可，在中國市場開發(fā)和推廣服務器的處理器產(chǎn)品，江蘇產(chǎn)業(yè)技術國際研究院將在江蘇省以及全國范圍內(nèi)幫助建立和推廣POWER 芯片開發(fā)的生態(tài)系統(tǒng)。

　　服務器核心芯片進口替代空間巨大。“棱鏡門”事件后，服務器領域雖然進口替代呼聲很高，但仍然無法從核心芯片層實現(xiàn)真正意義上的國產(chǎn)化。IBM為應對X86架構服務器的威脅，開放其POWER架構芯片，與國家希望從根本上實現(xiàn)服務器自主可控一拍即合，雙方都將全力支持國內(nèi)POWER產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展。中晟智源參與了其中最核心的芯片國產(chǎn)化工作，目標是力爭10年時間實現(xiàn)占據(jù)國內(nèi)黨政系統(tǒng)與重點行業(yè)領域服務器市場份額的50%以上，公開服務器市場份額25%以上。

　　此次參股對于公司具有深遠戰(zhàn)略意義。公司此次參股后與梅鑫投資同為中晟智源第一大股東，未來可充分利用中晟智源的高端通用芯片技術研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺，搶占國家自主高端芯片的技術和市場資源，從而為公司產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略規(guī)劃提供必要技術和市場基礎。

　　投資建議：公司抓住“國進洋退”這一歷史性機遇，積極介入國家高端芯片國產(chǎn)化，有利于其長期發(fā)展，并能夠有效提高核心競爭力。我們預計2014-2015年備考EPS分別為0.54和0.73元，維持“買入-A”評級，上調(diào)目標價至25元。

　　風險提示：市場風險，國產(chǎn)化進程不及預期。（安信證券 分析師：胡又文）

　　海通證券：信雅達2013年成長穩(wěn)健，智慧網(wǎng)點打開想象空間

　　事件：

　　信雅達發(fā)布2013年報：實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億，同比上升29.8%；營業(yè)利潤同比增長95%；歸屬于母公司凈利潤為9203萬，同比增長31.1%，EPS為0.454元；扣非凈利潤為7200萬，同比增長約62.3%。分配預案為每10股派1.4元(含稅)。

　　點評：

　　硬件業(yè)務低谷導致盈利略低于預期，環(huán)保驅(qū)動成長。公司2013年EPS較我們預期低約10%，與市場平均預期接近。支付密碼器招標緩慢以及加密機處于新舊產(chǎn)品銜接期等因素使得硬件業(yè)務下滑，導致盈利增速低于我們預期。政府對環(huán)保的重視以及電廠盈利能力改善推升除塵行業(yè)景氣度，公司環(huán)保業(yè)務因此增加2億營收，是本期業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

　　軟件相關業(yè)務及環(huán)保業(yè)務表現(xiàn)佳，硬件業(yè)務承壓。公司2013年營收同比增長約30%。其中，環(huán)保業(yè)務同比增長341%至2.7億，是整體營收增長主要驅(qū)動力。2012年Q4以來，受益于政府對環(huán)保重視程度提升，除塵行業(yè)景氣度上升，公司環(huán)保業(yè)務訂單飽滿，且訂單毛利率明顯上升。軟件相關業(yè)務(包括軟件產(chǎn)品、維護和軟件服務)本期同比增長約34%，主要受益于流程銀行業(yè)務結(jié)算，電子銀行(包括VTM)、風控軟件、文檔影像和ITO等業(yè)務開展順利。硬件業(yè)務本期同比下降35%，我們估計主要原因是銀行招標延后導致支付密碼器出貨量下滑(估計13年出貨70萬臺，同比下滑約30%)，加密機業(yè)務由于政府要求兼容國產(chǎn)算法而處于產(chǎn)品更新期。

　　2013年，公司主要業(yè)務領域均取得進步。在金融IT咨詢領域，公司重點是圍繞流程銀行全行業(yè)務條線的集中運營、遠程銀行的業(yè)務規(guī)劃及流程保險的業(yè)務梳理，帶動了公司金融IT軟件和解決方案的推廣；在金融IT領域，流程銀行事業(yè)部研發(fā)出網(wǎng)點轉(zhuǎn)型平臺產(chǎn)品(智慧網(wǎng)點綜合管理系統(tǒng))，形成了網(wǎng)點轉(zhuǎn)型的解決方案。電子銀行事業(yè)部完成了遠程銀行產(chǎn)品遠程柜員應用系統(tǒng)和多媒體自助終端系統(tǒng)的基線版本；保險事業(yè)部簽訂并實施了流程保險產(chǎn)品的第一個項目，初步形成了基線產(chǎn)品。

　　毛利率呈改善趨勢，費用控制良好。公司2013年綜合毛利率約為50.6%，同比下降約2.1個百分點，主要原因是毛利率較低的環(huán)保業(yè)務占比顯著提高。分業(yè)務看，公司各項業(yè)務毛利率呈上升趨勢。整個IT業(yè)務毛利率同比上升約8個百分點；環(huán)保業(yè)務毛利率同比略有下降。考慮到訂單質(zhì)量提高，環(huán)保業(yè)務后續(xù)毛利率將有顯著提升。

　　2013年，公司銷售費用和管理費用同比分別上升約17%，均低于毛利增速(約為25%)，表明在人力成本壓力下，公司費用控制得當。同時也說明公司業(yè)務產(chǎn)品化程度相對較高，業(yè)務發(fā)展對于人員規(guī)模的依賴不高。

　　2014年華麗轉(zhuǎn)身，智慧網(wǎng)點打開想象空間。我們判斷2014年公司業(yè)績高增長甚至爆發(fā)式增長概率高：硬件方面，加密機受益于產(chǎn)品更新高峰，VTM集成受益于低滲透率，手機POS、IC卡套件等受益于EMV遷移和移動支付趨勢，均有希望實現(xiàn)爆發(fā)增長；軟件方面，流程銀行、電子銀行、風控軟件和ITO等業(yè)務均有高增長潛力。特別值得一提的是，公司的智慧網(wǎng)點解決方案在杭州銀行試點成功的基礎上，2014年開始有望在國有大行以及城商行進行推廣。按照每個銀行網(wǎng)點百萬以上的投資規(guī)模，智慧網(wǎng)點解決方案的潛在市場空間至少是數(shù)百億。

　　高增長低估值，有望成為主流金融IT公司，維持“買入”評級。我們預測公司2014~2016年EPS分別為0.66元、0.92元和1.25元。公司業(yè)務受益于智慧銀行、民營銀行建設趨勢，也受益于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)蓬勃發(fā)展。我們估計2014年公司金融IT業(yè)務營收可達9億，其中金融軟件與服務業(yè)務營收可達6億，業(yè)務覆蓋多數(shù)銀行IT細分市場，有望成為主流的金融IT公司。公司業(yè)績增速在金融軟件公司中處于領先位置，而市盈率顯著低于行業(yè)平均。我們維持“買入”的投資評級，建議投資者積極配置。我們給予公司股票23.10元的6個月目標價，對應35倍的2014年EPS，股價上漲空間接近50%。公司股價可能的催化劑主要是定期報表驗證業(yè)績高增長、資本運作的可能。

　　主要不確定性。部分硬件產(chǎn)品能否放量不確定；流程銀行等業(yè)務競爭加劇的風險。（海通證券 分析師：陳美風，蔣科）

　　國泰君安：超圖軟件成長之路再探索，成長空間再拓寬

　　投資要點：

　　估值與評級：維持“增持”評級，上調(diào)目標價至27元。GIS行業(yè)需求的快速釋放以及地下管線等新需求對行業(yè)空間的拓展，仍需市場進一步認識；同時戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將使公司從較小的GIS平臺市場進入更大的GIS行業(yè)應用市場(5億到百億)，未來增長更持續(xù)。維持2014-16年EPS預測0.58/0.74/0.94元，維持增持評級。考慮到新需求不斷擴展GIS行業(yè)應用市場，拓寬公司成長空間，上調(diào)目標價至27元，對應2014年動態(tài)PE47x。

　　GIS行業(yè)應用需求快速釋放，地下管線等新GIS建設需求拓寬行業(yè)應用市場。測繪地理信息服務在“十二五”規(guī)劃下正快速釋放需求(預計300-500億)，GIS行業(yè)應用市場將在未來3-5年保持20%+的快速增長，GIS平臺軟件受益。目前國內(nèi)大多數(shù)城市還沒有建設地下管線管理系統(tǒng)，地下管線新需求將大幅擴展GIS行業(yè)應用市場空間，典型的大藍海市場(規(guī)模超百億)，若公司策略得當則有望搶得先機，推動公司后續(xù)持續(xù)增長。

　　新技術推動GIS平臺產(chǎn)品更迭，帶動平臺軟件銷售增長。未來3-5年將是GIS平臺軟件從二維升級至三維的關鍵窗口期，因智慧城市、水利、國土、三維管線等眾多領域的深度GIS行業(yè)應用開始進入三維建模階段，典型的需求驅(qū)動產(chǎn)品升級階段，公司新推出的7C產(chǎn)品恰適市場需求。

　　轉(zhuǎn)型GIS行業(yè)應用領域，大行業(yè)空間大作為。公司正從相對較小的GIS平臺市場向規(guī)模超百億的GIS行業(yè)應用市場挺進，從此前單純依靠內(nèi)生力量拓展行業(yè)應用市場轉(zhuǎn)向“內(nèi)生+外延”方式，轉(zhuǎn)型有望推動持續(xù)增長。

　　風險提示：下游需求不達預期，將對公司凈利造成影響，轉(zhuǎn)型不暢風險。（國泰君安證券 分析師：張曉薇，袁煜明，熊昕）

　　國泰君安：浪潮信息國產(chǎn)化替代大潮的領頭羊

　　首次覆蓋給予 增持評級，目標價70元。我們認為國產(chǎn)化替代的大潮與高端服務器產(chǎn)品的放量將推動浪潮業(yè)績持續(xù)快速增長。我們預計2014-2016年EPS 分別為1.12、1.88、3.08元。參照國產(chǎn)化替代領域2014年平均估值63倍，且公司未來3年將保持72%的復合增速，我們認為可以給予公司63倍估值，對應目標價70元，給予增持評級。

　　當之無愧的國產(chǎn)化替代領頭羊。相比國外巨頭，本土IT 企業(yè)最缺乏的，一是技術過硬、性能穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品，二是打通上下游的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。浪潮在兩方面都領跑本土企業(yè)，必然是國產(chǎn)化替代的領頭羊。

　　高端市場K1突破后多行業(yè)全面開花。在高端服務器領域，浪潮的K1系統(tǒng)是本土企業(yè)唯一在32路服務器取得突破的，現(xiàn)已在銀行、政府、能源等多個戰(zhàn)略性行業(yè)對重量級客戶取得突破，未來三年都將是其放量之年。2013年國內(nèi)高端服務器市場容量172億元，替代空間巨大。

　　低端市場持續(xù)放量。低端的x86服務器2013年市場規(guī)模251億元，浪潮以15%的銷量份額躍居國內(nèi)第3，本土第1。2014年Q1服務器出貨量更是翻番占據(jù)市場30%份額，強勁勢頭保障了公司快速增長。

　　牽頭國產(chǎn)聯(lián)盟構建生態(tài)圈 聚合5000合作伙伴全線發(fā)力。浪潮于2013年9月牽頭成立國產(chǎn)主機聯(lián)盟，現(xiàn)聯(lián)盟成員總數(shù)已達到38家，囊括了中國主要信息技術企業(yè)。浪潮還擁有超過5000家合作伙伴，涵蓋14個行業(yè)，2014年以來已出現(xiàn)國際企業(yè)合作伙伴大規(guī)模反水的現(xiàn)象。

　　研發(fā)無止境。浪潮是國內(nèi)為數(shù)不多的技術驅(qū)動型公司，2015年將推出64路大型主機。公司的云海OS 有望成為云數(shù)據(jù)中心的中樞系統(tǒng)。

　　風險提示：市場競爭加劇、費用超出預期、產(chǎn)業(yè)模式發(fā)生變化。