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　　衛(wèi)士通發(fā)布14年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18235.11萬元，同比上升39.84%，歸屬上市公司股東凈利潤-89.57萬元。同比上升74.27%。每股收益-0.0052元。公司預(yù)計2014年1-9月，歸屬上市公司股東凈利潤為950~1200萬元，同比增長76.73%~123.24%。

　　主要觀點

　　1. 公司14年上半年營收增長39.84%，亮點是安全集成業(yè)務(wù)收入增長。

　　我們預(yù)計安全集成業(yè)務(wù)今年全年仍會出現(xiàn)較大的同比增長。

　　上半年衛(wèi)士通分產(chǎn)品收入和毛利率情況看(圖表1)，亮點是安全服務(wù)與集成，占當期營業(yè)總收入的33%，收入同比增長106.8%，毛利率上升8.38個百分點至35.24%。這既得益于國家信息安全戰(zhàn)略升級帶來的安全需求，也得益于去年底公司的涉密業(yè)務(wù)資質(zhì)恢復(fù)。公司今年制定了明確的安全市場目標，重點鎖定了黨政、能源、金融等與國計民生息息相關(guān)的重點領(lǐng)域，這也屬于公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。

　　2. 依托自身網(wǎng)絡(luò)安全和密碼技術(shù)優(yōu)勢布局云計算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，潛在較大市場空間，這是第二個亮點。

　　公司依托自身網(wǎng)絡(luò)安全和密碼技術(shù)優(yōu)勢，在包括安全網(wǎng)絡(luò)虛擬化平臺、基于GPU 的高速密碼運算技術(shù)、密碼服務(wù)虛擬化技術(shù)、大數(shù)據(jù)智能化分析及可視化技術(shù)、安全與網(wǎng)絡(luò)一體化平臺等方面均快速實現(xiàn)突破，預(yù)計將在今后陸續(xù)推出一系列采用上述平臺和技術(shù)的新產(chǎn)品及相關(guān)解決方案，以滿足國內(nèi)信息安全市場在大數(shù)據(jù)分析持續(xù)升溫、移動設(shè)備盛行、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新應(yīng)用和新模式不斷升級的大背景下所產(chǎn)生的新需求。這潛在較大的市場空間。

　　3. 防火墻項目、加固服務(wù)器項目的單個訂單金額均首次實現(xiàn)了千萬元的突破，顯示信息安全產(chǎn)品線在拓展在穩(wěn)步推進。

　　占營業(yè)總收入50%的的單機產(chǎn)品營收增幅不到10%，但毛利率同比下降了15個百分點至63.23%，我們認為這可能與當期單機產(chǎn)品的構(gòu)成有關(guān)，上半年公司防火墻項目、加固服務(wù)器項目的單個訂單金額均首次實現(xiàn)了千萬元的突破，以市場水平衡量，這兩項的毛利率應(yīng)是低于公司以往的其他單機產(chǎn)品毛利率的，這可能是導(dǎo)致單機產(chǎn)品毛利率下降的原因。從積極角度看，公司信息安全產(chǎn)品線的拓展在穩(wěn)步推進。4. 上半年虧損近90萬元，這具有季節(jié)性波動特點，并未超常。

　　5. 投資建議

　　當前信息安全的市場需求一是來自國家信息安全戰(zhàn)略升級，二是云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等信息新技術(shù)、新應(yīng)用帶來的需求。我們認為公司占據(jù)信息安全“國家隊”和擁有密碼技術(shù)雙重優(yōu)勢，我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展機遇和潛力。

　　按收購?fù)瓿桑瑯I(yè)務(wù)并表，股本2.1624億股計算，我們預(yù)測14-16年EPS 為0.81元、1.09元和1.43，對應(yīng)PE 為43倍，32倍，24倍，維持“強烈推薦”投資評級。

　　風險提示

　　公司信息安全產(chǎn)品的市場拓展不達預(yù)期。