綠盟科技：網絡安全龍頭，期待并購破局
責編：admin ｜2014-09-05 14:19:48事件：
公司近日發布2014年半年報：報告期營業收入為18538.86萬元，同比降18.12%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-658.80萬元，同比降165.98%； 基本每股收益為-0.05元，同比降162.50%。
公司因重大資產重組事項從2014 年6 月26 日停牌至今。
主要觀點：
市場拓展初顯成效，收入結算周期滯后導致業績下滑。
國內市場，報告期公司已簽約32家區域總代理；國際市場，報告期新簽合同銷售額同比增加60%以上。公司銷售收入同比減少18.12%，主要是受銷售收入結算周期滯后所致；同時，加大市場開拓力度導致銷售費用同比增加40.53%，二者疊加導致收入與凈利潤雙降。
較高的研發投入去化率，保留了較高的業績彈性可能性。
報告期，公司費用化研發投入5880.61 萬元，資本化開發支出2501.49 萬元， 當期開發支出形成無形資產攤銷91.46 萬元，研發投入去化率約為71%， 其中費用化率高達70%，公司保留了通過提高研發投入資本化比例釋放業績彈性的可能性。此外，公司募投項目進度都接近或超過60%，其中四個募投項目將在明年中期達到預定可使用狀態，業績釋放空間將進一步增大。
公司具備自主研發實力與行業地位優勢，有望充分分享我國信息安全市場持續增長和去IOE 紅利。
我國為僅次于美國的全球第二大IT 支出市場，但IT 安全投資占整體IT 支出的比例不足1%，而美日歐信息安全投資比例均保持在9%左右，我國客觀上存在加大IT 安全投資的要求；此外，出于國家層面網絡安全考慮，信息安全領域去IOE 將增加自主信息安全軟件的需求。IDC 預計到2018 年中國IT 安全市場的規模將達37.13 億美元，2013-2018 年復合增速為14.5%，我們認為考慮去IOE 因素后要高于這一增速。
公司作為國內企業級網絡安全龍頭，具有自主研發實力與市場份額雙重領先優勢，有望充分分享行業發展成果。公司網絡入侵防御系統、抗拒服務系統、WEB 及應用防護系統、漏洞掃描產品的國內市場占有率均位居第一。據IDC 報告，公司在IT 安全領域的技術能力位居國內首位，公司長期保持對信息安全前瞻性技術的研發，在報告期取得了11 項發明專利、6 項軟件著作權證書，并不斷升級原有產品以匹配最新防護要求。
盈利預測與投資建議
公司半年報略低于預期，預計公司2014-2016 年營業收入分別為7.79、9.81、12.17 億元，EPS 分別為0.85、1.20、1.51 元。我們看好企業級信息安全市場的持續增長和公司的自主研發實力，同時期待公司外延并購破局，給予公司“增持”評級，目標價72.69 元，對應2015 年10 倍PS 和60 倍PE。
風險提示
業績季節性波動的風險；技術更新較快的風險。